央行上次調(diào)整利率的動(dòng)作比較大，對銀行利差的沖擊比較明顯，這在一定程度上也存在著銀行讓利的意味。目前中國上市公司中，銀行利潤占比將近一半，屬于比較畸形的狀態(tài)，未來銀行利差收窄在所難免。

邱冠華：未來利率市場化的推進(jìn)路徑很可能是逐步放開存貸款利率的浮動(dòng)區(qū)間，直至完全放開。在此過程中，可能會選擇一定規(guī)模的某些產(chǎn)品作為試點(diǎn)先行先試。考慮到中國的存款保險(xiǎn)制度尚未建立，預(yù)計(jì)存貸款利率浮動(dòng)區(qū)間還不會一下子完全放開，這一過程至少在3年以上。而利率市場化的國際經(jīng)驗(yàn)表明，利率市場化推出之后的1-2年，銀行息差收窄的概率較大，但是隨后的幾年，很多國家銀行業(yè)息差又重新恢復(fù)了接近原來的水平。這是因?yàn)橄⒉畹呢暙I(xiàn)主要來自兩方面：一是政府利率管制紅利，二是銀行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力貢獻(xiàn)。在實(shí)施利率市場化之前，息差主要源自利率管制紅利；利率市場化推出的1-2年期間，利率管制紅利逐漸消失，銀行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力的提升尚不足以彌補(bǔ)制度紅利的喪失；利率市場化兩年之后，銀行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力(主要是客戶結(jié)構(gòu)的調(diào)整)的貢獻(xiàn)逐漸跟上，進(jìn)而基本彌補(bǔ)了管制紅利的喪失。

銀行股或復(fù)制鋼鐵股

L型走勢

中國證券報(bào)：在利率市場化的背景下，短期銀行利潤被擠壓在所難免，請問銀行股會否成為下一個(gè)鋼鐵股？接下來會不會繼續(xù)上演L型的走勢？

周俊：銀行股和鋼鐵股的狀況完全不同。銀行的盈利能力很強(qiáng)，鋼鐵幾乎是全行業(yè)大規(guī)模虧損。銀行的高額利潤是由壟斷地位保護(hù)所造成的，鋼鐵的盈利能力弱是由于產(chǎn)業(yè)鏈的尷尬地位造成的。銀行股疲軟的主要原因是大家預(yù)期其盈利見頂，鋼鐵股疲軟是因?yàn)楫a(chǎn)能過剩以及經(jīng)濟(jì)疲軟所帶來盈利長期難以走出低谷的預(yù)期。

銀行股未來很可能繼續(xù)上演L型的走勢，雖然在股價(jià)走勢上比較類同鋼鐵股，但其背后的驅(qū)動(dòng)因素完全不同，股價(jià)走勢雷同主要是因?yàn)殂y行股和鋼鐵股都不能給投資者帶來真正的投資機(jī)會。

邱冠華：很難說銀行股就一定會成為下一個(gè)鋼鐵股。我倒認(rèn)為銀行股的同質(zhì)化選股時(shí)代正在過去，從此將進(jìn)入差異化選股時(shí)代，這與中國的宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢相一致。隨著中國經(jīng)濟(jì)增速下降一個(gè)臺階，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整是大勢所趨；隨著利率市場化的推進(jìn)，中國銀行業(yè)轉(zhuǎn)型也迫在眉睫。相應(yīng)地，銀行股同質(zhì)化選股時(shí)代正在過去，差異化選股時(shí)代正悄悄到來。我們投資銀行股要做的就是選擇最可能轉(zhuǎn)型成功的銀行，即挖掘中國的香港恒生銀行和美國富國銀行。我個(gè)人認(rèn)為，轉(zhuǎn)型成功的必備條件包括但不限于：戰(zhàn)略清晰、機(jī)制靈活以及執(zhí)行力強(qiáng)。