新股發(fā)行是越“窮”越“生”嗎？

發(fā)行步伐仍未停 推優(yōu)卡劣是方向

每當(dāng)A股連續(xù)下挫、市場(chǎng)信心極度低迷之時(shí)，停發(fā)新股都會(huì)以一劑“救市良藥”被投資者頻頻提起。而近期股市屢創(chuàng)新低，新股發(fā)行的腳步不但沒有停止，上周甚至加速“8連發(fā)”，引發(fā)了市場(chǎng)高度關(guān)注。對(duì)此，中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席姚剛表示，新股發(fā)行不是影響股市升跌的重要因素，證券市場(chǎng)有其自己的運(yùn)行規(guī)律，證監(jiān)會(huì)并不能左右股票指數(shù)的變化。在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，面對(duì)廣大投資者質(zhì)疑的聲音，新股發(fā)行到底該不該停，是越“窮”還要越“生”嗎？

新股發(fā)行引爭(zhēng)議

“要想富，少生孩子多種樹。”可中國(guó)股市卻偏偏不聽這一套，走勢(shì)越是低迷，新股發(fā)行卻越是兇猛。盡管受到經(jīng)濟(jì)增速放緩的影響，A股市場(chǎng)近期跌跌不休，但卻并未阻止新股發(fā)行的步伐。從6月25日起股市已經(jīng)連續(xù)3周保持每周3只新股發(fā)行的頻率。

股市行情的持續(xù)走低，使得投資者信心受到打擊。不少投資者將此歸咎于新股擴(kuò)容步伐太快，股票市場(chǎng)供需失衡，紛紛建議證監(jiān)會(huì)暫停新股發(fā)行，以期提振股市。

“股市運(yùn)行的影響因素復(fù)雜，股指漲跌是境內(nèi)外多種經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)因素的綜合反映。”姚剛表示，將股指下跌歸咎于新股發(fā)行的看法在過去就有，現(xiàn)在仍可聽到這種擔(dān)憂。從靜態(tài)的供求關(guān)系來(lái)看，此種擔(dān)憂似有道理。從歷史看，確實(shí)也曾出現(xiàn)過暫停新股發(fā)行的情況，但對(duì)提振股市沒有起到作用，反而被作為“政策市”特征而廣受詬病。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新對(duì)本報(bào)記者表示，在產(chǎn)能過剩與資本過剩的大背景下，中國(guó)股市并不差錢，也不缺流動(dòng)性，相反，中國(guó)股市缺乏的是信心和好的投資品種，而新股發(fā)行卻能夠?yàn)楣墒凶⑷胄迈r血液，并能提供全新的投資品種。因此，股市漲跌與新股發(fā)行并不存在直接關(guān)系。

停發(fā)未必能夠“救市”

盡管如此，投資者仍然對(duì)停發(fā)新股報(bào)以期待。事實(shí)上，A股歷史上曾經(jīng)7次暫停發(fā)行新股，而統(tǒng)計(jì)這7次停發(fā)給股市所帶來(lái)的效果，上漲的次數(shù)為3次，下跌的次數(shù)為4次。

在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)陷入低迷之際，全球IPO的步伐都有所放緩。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年上半年全球IPO規(guī)模下降了47%，港股IPO下降了84%，美國(guó)股市在6月份沒有一個(gè)新股發(fā)行上市。可見，規(guī)模調(diào)節(jié)是世界各國(guó)普遍采取的平衡方式。而A股市場(chǎng)，上半年IPO規(guī)模也下降了58%，但投資者似乎還是感覺難以承受。

“停發(fā)新股的意義并不只是為了救市。”財(cái)經(jīng)評(píng)論員皮海洲表示，停發(fā)新股的“救市”作用也許并不理想。因?yàn)檫€有大小非在不停地套現(xiàn)，還有融資額度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過IPO的再融資還在繼續(xù)進(jìn)行。因此，如果僅僅只是停發(fā)新股的話，其救市效果未必樂觀。停發(fā)新股的意義在于促使整個(gè)市場(chǎng)，也包括管理層能夠?qū)δ壳暗男鹿砂l(fā)行制度做出進(jìn)一步的認(rèn)識(shí)、反思與完善。

“新股發(fā)行節(jié)奏的快慢，取決于市場(chǎng)而非監(jiān)管層。”董登新認(rèn)為，自IPO市場(chǎng)化改革以來(lái)，監(jiān)管層已無(wú)權(quán)干預(yù)新股發(fā)行節(jié)奏，更無(wú)權(quán)關(guān)閉一級(jí)市場(chǎng)，因此，目前新股發(fā)行節(jié)奏暫時(shí)放緩，完全是一種市場(chǎng)化行為，而非監(jiān)管層管制的結(jié)果。當(dāng)發(fā)行人感覺發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)過大時(shí)，它會(huì)主動(dòng)暫緩新股發(fā)行，當(dāng)然，這其中也有部分股民“用腳投票”的功勞。

完善體制嚴(yán)把發(fā)行關(guān)

然而，在投資者要求停止新股發(fā)行的同時(shí)，大量不符合市場(chǎng)準(zhǔn)入條件的上市公司也混入了股市，他們只是把股市當(dāng)作“提款機(jī)”，卻并沒有給市場(chǎng)創(chuàng)造更多的價(jià)值，這也讓投資者對(duì)股市的不斷擴(kuò)容產(chǎn)生質(zhì)疑。

皮海洲表示，最近A股市場(chǎng)相繼曝出新大地涉嫌重大造假案以及珈偉股份業(yè)績(jī)重大變臉。為什么這些問題公司能夠成功過關(guān)，珈偉股份甚至還成功上市，發(fā)審委與保薦機(jī)構(gòu)該承擔(dān)怎樣的責(zé)任？在這些至關(guān)重要的問題上，現(xiàn)行法律卻不能為之保駕護(hù)航。一方面推行市場(chǎng)化發(fā)行，另一方面又不能對(duì)違法違規(guī)行為進(jìn)行嚴(yán)懲。這樣的新股發(fā)行體制，有必要盡快予以完善。

因此，嚴(yán)把發(fā)行關(guān)，讓股市引入更多的優(yōu)質(zhì)公司才是新股發(fā)行體制改革的關(guān)鍵。董登新表示，中國(guó)市場(chǎng)并不缺乏優(yōu)秀的上市公司，只不過中國(guó)企業(yè)的盈利模式大多太過于原始而簡(jiǎn)單，它們長(zhǎng)期過度依賴粗放式總量擴(kuò)張的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，創(chuàng)新不足、研發(fā)短缺，尤其是在產(chǎn)業(yè)升級(jí)方面存在模式障礙和阻力。因此，要想提升上市公司的品質(zhì)及核心競(jìng)爭(zhēng)力，必須加大經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級(jí)的力度，進(jìn)而提高本土企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和創(chuàng)新能力。否則，整個(gè)A股市場(chǎng)的上市資源很難上質(zhì)量、上層次、上水平。

來(lái)源：人民日?qǐng)?bào)海外版 編輯：張少虎