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高頻融資市場“用腳投票”低價增發惹爭議

對于上市公司越來越高漲的融資熱情，一位業內人士告訴記者：“向銀行借貸還需要支付高額的利息，而在資本市場上融資對上市公司來說幾乎沒有什么成本。盡管再融資是上市公司發展壯大的重要條件，但我們也要看到，一些公司資金使用效率低下，這樣的密集再融資就會降低資本市場資源優化配置的效率。”

由于不斷的再融資，上市公司興高采烈的募集到了資金，但是多數進行再融資公司的股價表現卻“跌跌不休”。市場的“用腳投票”也令廣大中小投資者怨聲載道“憑什么持有一年，沒有分紅還要被套，然后還要跟低價股增發的人分享前期利潤？！”一位股民在股吧里不滿的表示。

與高頻融資相左的是，三安光電股價已從今年2月份最高時的51.73元震蕩下挫至41.14元，跌幅約20%。盡管公司在此期間頻發“利好”，如3月份公司總共發布六則全部是獲得政府補貼款內容的公告，但市場似乎并不買賬，股價一直維持跌勢。今年4月13日公司發布再融資方案后，其股價再連續下挫3日，

再如興民鋼圈，前一次募集資金尚未花完，又在今年4月份再次擬增發不超過7000萬股，募集資金約10.5億元，增發價格為15.95元。在公布增發預案的當天，興民鋼圈的股價出現了大幅下挫，一度下跌9.27%，收盤時跌3.77%。

除了股價的下跌，一些公司較低的定向增發價格也備受質疑。近期，繼民生銀行之后，北京銀行的首次定向增發方案遭到中小投資者的質疑。4月8日，北京銀行公布2011年非公開發行股票預案表示，擬以非公開發行方式向華泰汽車、中信證券、泰康人壽等9家企業募集資金不超過118億元，發行價格為10.88元/股，所募資金將用于補充核心資本。2007年上市時，北京銀行向流通股東的發行價是12.50元，而3年后卻以10.88元的優惠價引新股東。與此前民生銀行公布定向增發安案類似的是，這一方案一公布即遭到中小股東的公開反對，有小股東就表示管理層明顯侵害了小股東的利益。不過這一方案還是在5月初最終獲得了2010年度股東大會高票通過。

“目前，定向增發已經成為上市公司再融資的重要手段，但是定向增發的過程中廣泛存在著利益輸送行為，向大股東輸送利益，侵害中小股東的利益。”一位業內人士表示。例如新華光、湖北能源和中工國際等公司通過低價向大股東增發的方式收購關聯資產，損害上市公司公眾股東的利益，引發中小股東的強烈不滿等事件。

關聯交易一直都是上市公司利益輸送的重災區，而關聯交易的定價更是利益輸送的直接手段，而這其中也包括一些公司在定向增發收購大股東資產時，向大股東低價增發新股的行為，這些行為都存在利益輸送嫌疑。為此，今年3月初上交所就發布新了《上海證券交易所上市公司關聯交易實施指引》(以下簡稱《指引》)，以規范上市公司的關聯交易行為，新規的最大亮點就在于將監管重點指向了關聯交易的定價問題。

圈錢日漸活躍九大行業再融資“松綁”

從年報披露的情況來看，不少上市公司的再融資計劃都已獲證監會批準，新一輪的“圈錢潮”已然到來。

W ind統計顯示，今年以來已有148家上市公司公布了增發預案。其中，ST瓊花和*ST得亨方案未獲通過，海翔藥業、民生銀行、*ST合臣3家公司的增發方案宣告停止實施。從增發方式來看，僅有8家公司采用“公開發行”，其余均為定向增發。

不過也有評論人士表示，事實上這一輪再融資潮早在去年10月就已開始，據統計，自去年10月以來，滬深兩市融資規模達到了6113億元，平均月融資規模超過千億元大關。其中，IPO融資為3041億元，占整個融資規模的約49%；再融資達到了3072億元，占比達到了51%，再融資規模超過IPO。而在去年10月以前，連續多個月的再融資平均規模也只在200億元左右。

而這一輪新的融資潮可能還將持續相當長一段時間。在銀根收緊的環境下，面對捉襟見肘的企業融資環境，近日證監會已表示將對“九大受限行業”的再融資進行部分“松綁”。“沒有接到正式的通知，不過確實在今年第一期保薦代表人培訓中提到過”，一位投行人士向《經濟參考報》記者證實了此消息“這九大受限行業的再融資如果所募集資金不涉及新投項目，將不再征求中國國家發展改革委員會意見，融資形式包括股權和公司債。此舉的目的是為了簡化對外征求意見的流程，盤活企業再融資渠道的通暢。”

所謂“九大受限行業”，是指鋼鐵、水泥、平板玻璃、煤化工、多晶硅、風電設備、電解鋁、造船、大型鍛造件行業。國務院在2009年9月29日于網站上刊登了《國務院批轉發展改革委等部門關于抑制部分行業產能過剩和重復建設引導產業健康發展若干意見的通知》，發改委等國務院10部門聯合發布了《關于抑制部分行業產能過剩和重復建設引導產業健康發展的若干意見》《意見》就將上述九大行業列入了產能過剩行業。去年10月中旬，證監會首次對外明確，上述九大行業的再融資申請需先征求發改委意見。

據悉，從2010年至今，20余家隸屬“九大受限行業”的上市公司陸續發布過再融資計劃，其中包括中國鋁業、冀東水泥等，都發布過非公開增發的計劃且尚未實施。今年以來，也有一些似乎提前掌握這一風向的上市公司遞交了再融資申請，如魯豐股份、中國重工、中國船舶等。

來源：經濟參考報 編輯：鄧京荊