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克魯格曼:大蕭條很難重現
2010-07-05 08:47:28      來源:京華時報

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克魯格曼:大蕭條很難重現

諾貝爾經濟學獎得主克魯格曼最近表示,各國的財政緊縮政策可能觸發21世紀的大蕭條。然而從流動性的角度考慮,筆者認為大蕭條很難重現。

在發生危機時,政府的流動性管理政策決定了危機是否會進一步惡化。1929年美國股市在市盈率只有近30倍的時候發生了崩盤,但很快就有大反彈。這時美聯儲受制于金本位制錯誤地加息,于是反彈夭折,股市最大跌幅達到了89%。由于流動性枯竭,大量銀行破產,不少儲戶損失慘重,人們不敢將錢存入銀行,銀行只能大量減少對企業的貸款,企業的生產陷入困境,又導致大量的失業。這是1929年大蕭條的根本原因。

由于有1929年美聯儲錯誤地收緊流動性的前車之鑒,2008年各國政府就很好地避免了錯誤的重現。在2008年金融危機中,大量本來是分散各金融機構風險的金融衍生品,反而將大量的金融機構捆綁在一起,于是雷曼“沉沒”,其他金融機構也掉進了水里。各國紛紛將利率降到最低水平,并向金融機構提供救助,向市場大量提供流動性。雷曼倒閉后僅半年,各國經濟便見底,股市也迎來大反彈。美歐的失業率雖然高達10%左右,但也遠低于大蕭條時20%-30%的水平。

流動性政策的不同,導致了1929年和2008年經濟危機的不同結果。目前,在美、歐、日未來人口負擔將持續加重,且主要發達國家財政不堪重負的情況下,適當收緊財政支出是非常必要的。只有這樣,在下次周期性的經濟危機來臨時,各國政府才有足夠的財力救助,避免經濟危機發展成大蕭條。而且,各國財政支出的收緊也是避免主權債務風險的必要措施,在各國貨幣政策繼續寬松的情況下,不大可能因此導致大蕭條。


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