去年創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在境內(nèi)資本市場(chǎng)賬面回報(bào)率增至16.59倍，遠(yuǎn)超境外市場(chǎng)
IC/供圖
去年上證指數(shù)重挫21.68%，對(duì)于普通投資者而言，這無疑是非常沉悶的一年，不過二級(jí)市場(chǎng)的弱勢(shì)并未阻礙中國創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在A股攫取暴利。按照擁有VC/PE背景的企業(yè)上市發(fā)行價(jià)計(jì)算（下同），去年中國創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資內(nèi)地首發(fā)（IPO）項(xiàng)目賬面回報(bào)率高達(dá)16.59倍。
“A股市場(chǎng)是創(chuàng)投（VC）和私募股權(quán)投資（PE）的終點(diǎn)，也是二級(jí)市場(chǎng)投資者的起點(diǎn)，收益率難免此消彼長(zhǎng)。”中信證券一位不愿具名的董事總經(jīng)理表示，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的賬面回報(bào)率取決于首發(fā)（IPO）市盈率，而A股市場(chǎng)的投資者的收益卻與此相反，因此去年A股市場(chǎng)高市盈率發(fā)行在為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)造富的同時(shí)，也增加了二級(jí)市場(chǎng)投資者獲利的難度。
創(chuàng)投的盛宴
去年上市的華銳風(fēng)電無疑為A股造富創(chuàng)造了一個(gè)新的標(biāo)桿。華銳風(fēng)電招股說明書顯示，其上市后的總股本為10.051億股，以每股90元的發(fā)行價(jià)計(jì)算，發(fā)行后的市值超過900億。當(dāng)時(shí)，華銳風(fēng)電董事長(zhǎng)韓俊良個(gè)人財(cái)富曾超過百億，同時(shí)，眾多投資華銳風(fēng)電的VC/PE輕松地獲得數(shù)百倍的賬面收益。尉文淵和闞治東等人掌管的投資機(jī)構(gòu)賬面回報(bào)率超過500倍，而新天域資本在投資該企業(yè)不到三年時(shí)間后同樣斬獲近150倍的高額賬面收益。
實(shí)際上，華銳風(fēng)電僅是中國創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在A股市場(chǎng)掘金的一個(gè)縮影。清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，去年有VC/PE背景的企業(yè)境內(nèi)市場(chǎng)IPO平均賬面回報(bào)率高達(dá)16.59倍，較2010年的10.67倍攀升55%。
其中，去年上交所、深交所中小板、深交所創(chuàng)業(yè)板上市，且有VC/PE背景的企業(yè)IPO平均賬面回報(bào)率分別高達(dá)77.16倍、9.18倍和7.81倍。盡管中小板和創(chuàng)業(yè)板上市的VC/PE背景的企業(yè)IPO平均賬面回報(bào)率均有所下降，但由于在上交所上市的華銳風(fēng)電讓創(chuàng)投機(jī)構(gòu)獲利頗豐，導(dǎo)致上交所上述平均賬面回報(bào)率由2010年的7.88倍驟升至去年的77.16倍，拉高了整體市場(chǎng)回報(bào)率水平。如果剔除華銳風(fēng)電這一特例，去年中國創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在A股市場(chǎng)退出的賬面收益則為8.22倍，將較2010年有所下降。
與此同時(shí)，中國創(chuàng)投機(jī)構(gòu)也向境外交易所輸送了為數(shù)不少的企業(yè)，但賬面回報(bào)率較境內(nèi)市場(chǎng)顯然要低得多。清科數(shù)據(jù)顯示，中國有VC/PE背景的企業(yè)在香港主板市場(chǎng)、紐約交易所、納斯達(dá)克交易所、法蘭克福交易所和香港創(chuàng)業(yè)板上市后，為中國創(chuàng)投機(jī)構(gòu)帶來的賬面回報(bào)率分別為2.49倍、10.88倍、5.63倍、0.69倍和4.22倍。據(jù)此計(jì)算，去年企業(yè)在境外市場(chǎng)上市為中國創(chuàng)投機(jī)構(gòu)貢獻(xiàn)的平均賬面回報(bào)率僅為5.71倍，與境內(nèi)市場(chǎng)的16.59倍相比差距甚遠(yuǎn)。
瘋狂后的代價(jià)
A股市場(chǎng)為VC和PE造富的同時(shí)，二級(jí)市場(chǎng)的投資者卻承受著巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)。“公募基金和券商高報(bào)價(jià)最大受益者即為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)。”達(dá)晨創(chuàng)業(yè)投資公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，這難免為二級(jí)市場(chǎng)注入了較大的泡沫。
據(jù)證券時(shí)報(bào)網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)部統(tǒng)計(jì)，截至去年12月31日，2011年上市的282只新股中，逾七成跌破發(fā)行價(jià)。其中，當(dāng)年上市的新股中，有84只股票上市首日即跌破發(fā)行價(jià)，占比近30%，新股破發(fā)率和首日破發(fā)率均創(chuàng)出史上新高。
與此同時(shí)，參與打新的眾多機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者同樣付出較大代價(jià)。據(jù)證券時(shí)報(bào)網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)部統(tǒng)計(jì)，截至去年12月31日，去年上市的新股中，已有228只上市時(shí)間滿三個(gè)月，不過網(wǎng)下獲配的機(jī)構(gòu)卻損失慘重。按照解禁日的收盤價(jià)和發(fā)行價(jià)相比，網(wǎng)下獲配的機(jī)構(gòu)投資者浮虧額達(dá)4.32億元，其中公募基金虧損8491萬元。
此外，記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，部分打新機(jī)構(gòu)并未在3個(gè)月限售期滿即拋出獲配股票，而是選擇了堅(jiān)守，損失隨即擴(kuò)大。按照截至去年12月31日的收盤價(jià)和新股發(fā)行價(jià)相比，網(wǎng)下獲配的機(jī)構(gòu)投資者浮虧額則擴(kuò)大至28.46億元，公募基金浮虧額達(dá)5.6億元。
值得注意的是，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)和二級(jí)市場(chǎng)投資者利益分配格局不協(xié)調(diào)已引起監(jiān)管部門和業(yè)界的普遍重視，新股發(fā)行制度改革的啟動(dòng)已是箭在弦上。記者 李東亮
