近期A股連續(xù)下跌，一方面因市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的擔(dān)憂，另一方面也是由于資金面偏緊。兩會(huì)期間中央對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控不動(dòng)搖的表態(tài)，讓市場(chǎng)期許的經(jīng)濟(jì)回暖預(yù)期發(fā)生變化，同時(shí)3月匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI指數(shù)創(chuàng)四個(gè)月低點(diǎn)，表明經(jīng)濟(jì)低迷，也造成市場(chǎng)信心不足；而近日成品油價(jià)格上調(diào)，對(duì)CPI上漲壓力的擔(dān)心更讓市場(chǎng)雪上加霜。此外，備受市場(chǎng)關(guān)注的養(yǎng)老金入市利好也成泡影，多種因素疊加導(dǎo)致市場(chǎng)悲觀情緒蔓延。但筆者認(rèn)為，這種市場(chǎng)擾動(dòng)難改政策趨松與穩(wěn)增長(zhǎng)的預(yù)期。
去年12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)今年的中心任務(wù)是：穩(wěn)增長(zhǎng)與控通脹，而在去年底CPI大幅回落、通脹得到控制之后，貨幣政策已從去年12月份首次下調(diào)了存準(zhǔn)率，表明貨幣政策已從穩(wěn)健偏緊轉(zhuǎn)向穩(wěn)健偏松，工作的中心任務(wù)也從控通脹轉(zhuǎn)向了穩(wěn)增長(zhǎng)。從目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)看，經(jīng)濟(jì)仍在底部徘徊，制造業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)放緩已影響就業(yè)市場(chǎng)，3月匯豐就業(yè)指數(shù)創(chuàng)2009年3月以來(lái)的低點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不容樂(lè)觀，表明穩(wěn)增長(zhǎng)已成當(dāng)務(wù)之急。
不過(guò)從能源價(jià)格與勞動(dòng)力價(jià)格上漲壓力及國(guó)際大宗商品輸入通脹角度考慮，CPI上行壓力仍在，這成為貨幣政策進(jìn)一步放松的制約因素。
但筆者認(rèn)為，成品油價(jià)上漲，雖然墊高了交通運(yùn)輸?shù)确矫娴某杀荆热绮裼蜐q價(jià)直接影響農(nóng)資價(jià)格，間接造成糧食作物成本上升，同時(shí)也將提高蔬菜流通環(huán)節(jié)的成本，增加了通脹壓力。但總體來(lái)看，由于今年前三季度，通脹仍存在下行的趨勢(shì)，成品油價(jià)格的上漲，不至于大幅推高CPI，因此，不必要過(guò)于擔(dān)心通脹。況且，今年兩會(huì)總理政府工作報(bào)告已明確今年CPI的目標(biāo)在4%左右的水平，而2月份CPI已降到3.2%，所以考慮到能源等價(jià)格上漲因素，那么4%的通脹目標(biāo)是客觀并可以實(shí)現(xiàn)的。因此，這些因素也不至于改變貨幣政策的調(diào)控方向，今年政策導(dǎo)向保持穩(wěn)健偏松的狀態(tài)是可期的。預(yù)計(jì)下一步央行降準(zhǔn)行動(dòng)仍將繼續(xù)，這將只是一個(gè)時(shí)點(diǎn)的選擇問(wèn)題，如果油價(jià)上漲等因素能夠得到很好消化、CPI未發(fā)生大幅上升，那么，貨幣放松將會(huì)如期而至，畢竟穩(wěn)增長(zhǎng)已別無(wú)選擇。
從股市方面來(lái)看，由于經(jīng)濟(jì)尚未看到企穩(wěn)的跡象，政策有待放松，因此，股市經(jīng)歷一段時(shí)間的調(diào)整，等待政策松動(dòng)與經(jīng)濟(jì)向好也是一種必然。通常來(lái)看，流動(dòng)性和貨幣政策趨緊，股市表現(xiàn)為下跌浪潮，而流動(dòng)性與貨幣放松股市則存在上漲動(dòng)力。由于今年穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)不變，貨幣政策穩(wěn)健偏松只是一個(gè)時(shí)間問(wèn)題，因此，股市走好也將只是時(shí)間問(wèn)題。（袁秀明 經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后，日信證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)研究員）
