新股發(fā)行經(jīng)歷9個月的“空窗期”之際，中國股市迎來了新股發(fā)行制度改革的再起步。IPO重啟的預(yù)期也隨之升溫。

“組合拳”推動

新股市場化發(fā)行

中國證監(jiān)會近日下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見》并向全社會征求意見。意見稿從推進(jìn)市場化發(fā)行機(jī)制、進(jìn)一步提高新股定價市場化程度、改革新股配售方式等方面打出“組合拳”。

券商自主配售、加強(qiáng)披露、強(qiáng)化責(zé)任主體誠信義務(wù)，成為此輪新股發(fā)行制度改革最受關(guān)注的亮點(diǎn)所在。

對于“網(wǎng)下發(fā)行的新股由主承銷商在提供有效報價的投資者中自主選擇投資者進(jìn)行配售，發(fā)行人應(yīng)與主承銷商協(xié)商確定網(wǎng)下配售原則和方式并在發(fā)行公告中披露”，英大證券研究所所長李大霄表示，這一規(guī)定改變了賣方原有的利益鏈條，將賣方與買方的利益一定程度上聯(lián)結(jié)在一起，有利于買方，是配售機(jī)制的一次創(chuàng)新嘗試。

《意見稿》指出，要提前招股說明書披露時間節(jié)點(diǎn)，強(qiáng)化新股配售過程的信息披露要求，發(fā)行人IPO預(yù)披露后財務(wù)數(shù)據(jù)不得隨意更改。在北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐看來，進(jìn)一步提高對信息披露的要求是《意見稿》“最實(shí)質(zhì)性的動作”，此舉有利于增加資本市場透明度。

新一輪改革

未觸及關(guān)鍵所在

某專業(yè)財經(jīng)網(wǎng)站就此進(jìn)行的一項(xiàng)網(wǎng)絡(luò)調(diào)查顯示，截至6月11日零時，超過77%的參與者認(rèn)為新一輪發(fā)行制度改革對A股而言是“利空”，另有一成認(rèn)為“說不清楚”。

以“市場化”為導(dǎo)向的新一輪改革，似乎仍未獲得投資者的認(rèn)可。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，改革未能觸及市場核心問題或是關(guān)鍵所在。

在天相投資顧問有限公司董事長林義相看來，新股發(fā)行制度改革的核心問題是“誰決定誰能發(fā)”，而已公布的改革征求意見稿回避了發(fā)審決定權(quán)問題。

IPO重啟

關(guān)鍵在“價格適當(dāng)性”

長期以來，由于新股發(fā)行價格虛高、超募嚴(yán)重，以及由此引發(fā)“炒新”風(fēng)盛行，成長性過度透支導(dǎo)致上市后估值快速回落，限售股解禁引發(fā)股價下行等等因素，A股市場視擴(kuò)容為“洪水猛獸”。

在穩(wěn)妥重啟IPO方面，新一輪發(fā)行制度改革被寄予厚望。

而在許多市場人士看來，現(xiàn)行的行政管制式的發(fā)行制度，是導(dǎo)致股票市場供求關(guān)系扭曲、定價體系混亂的主要原因。行政管制令市場股票實(shí)際供給數(shù)量維持在低水平上，以至供不應(yīng)求。企業(yè)實(shí)際融資需求被阻攔在市場之外不能自由進(jìn)入，使得市場價格居高不下。而在供求關(guān)系持續(xù)失衡的背景下，越積越深的IPO“堰塞湖”對A股形成難以消除的重壓。

這意味著，在發(fā)審制度仍以行政權(quán)力為基礎(chǔ)的背景下，“修修補(bǔ)補(bǔ)式”的改革難以打破既有的利益格局，難以改變一、二級市場的分裂和對立。