光大交易失誤導致市場波動的事件引起了大家的廣泛關注。量化投資一時間成為眾矢之的,但量化投資當真具備輕易撬動市場的力量嗎?事實上,近些年,不論是在美國,日本,還是新興市場(比如臺灣), 都出現過交易失誤,或者某種策略引發市場波動的現象。人們或多或少把它們和量化投資聯系起來,這種說法是值得商榷的。
在上市公司數目眾多,海量信息充斥市場的時代,投資者需要一種能迅速有效地匯集各種數據,并進行客觀分析的投資方法,量化投資是適應了時代的需求而應運而生的。作為一種投資手段,量化投資本身是中性的,真正起作用的是模型背后的人,是“地球上最美麗的花朵”----人的思維。
量化投資本身就包含了很多流派。有以基本面為主,持倉時間在幾個月到一年左右的基本面量化;也有注重短期投資,持倉幾天到幾周,以識別各種形態,找出統計規律的統計套利;甚至日內交易數次甚至幾毫秒交易一次,不持倉過夜的高頻交易。在投資的資產類別上,有僅投資權益類資產的,也有跨資產類別的。從業人員結構上,基本面量化的以經濟,金融,會計的背景為主,而統計套利的以數學,物理,信號處理,統計等背景為主。在模型所用的編程工具上, 簡單的比如Excel, 復雜的比如SAS, R, MATLAB, JAVA, C++,有的甚至為了追求計算速度, 直接將程序寫在芯片上。
當股價出現異動時,各種類型的量化投資者會有不同的反應。基本面量化的投資者會忽略短期的波動,除非這種波動持續下去會導致基本面的變化;統計套利的投資者會面臨兩種選擇,如果相信趨勢會持續,就會跟上去做趨勢(trend following),或者判斷為某種噪音或擾動,很快會回到均衡(mean reverting),就會做反向。這種決策取決于各自的量化模型。做趨勢的可能會放大波動,而做反向的反而會抵消這種波動。
具體到統計套利的使用上,主要以投資銀行的自營盤和對沖基金為主。雖然套利機會稍縱即逝,需要迅速的執行,他們都有很嚴格的風險控制。比如,每個策略可以動用的資金量,杠桿比例,止損程度,等等。這些指標都是在實時動態監控,而不是僅僅為了滿足盤后結算的需要。
筆者以前工作過的BGI,一直致力于基本面量化投資,其風險控制是非常嚴格的。每筆交易,從研究員檢查模型,基金經理產生交易清單,復核,審批到交易員的執行,對交易進程的跟蹤,交易成本的評估都有嚴謹的流程,并建立在統一的內部平臺上。所以,這樣的量化投資其核心是控制風險的基礎上追求收益,并不具備操縱市場的能量。
作為一個新鮮事物,量化投資在中國備受矚目,各方都給予了很高的期待。同樣的,作為一種投資方式,如果使用不當,的確也會給我們帶來新的挑戰。我們應該揚長避短,不能將洗澡水和孩子一起潑出去。(景順長城量化及ETF投資總監 黎海威)
(來源:中國網 http://finance.china.com.cn/roll/20130819/1736967.shtml)