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魯政委:宏觀數據前瞻

2014-02-26 09:16:58 來源:中國日報網
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本文作者為興業銀行首席經濟學家魯政委

2013 年2月的主要宏觀數據將在3月9日前后陸續發布。我們在此對相關宏觀數據進行前瞻,并以此為基礎對3月份貨幣政策情況給出研判。

部分數據為1-2月合并增速。由于報表制度原因,本次將公布工業增加值、社會商品零售總額1-2月份合并數據,和其口徑一致,報告中也將預測合并數。

數字格局:繼續全線回落。預計PMI、物價、外貿、投資、消費、信貸指標都將較前期小幅回落。其中,PMI回落至50.2,接近榮枯水嶺;CPI同比較上月進一步回落0.2個百分點,PPI同比跌幅再次擴大0.5個百分點;1-2月社會消費品零售總額、固定資產投資同比預計將創最近十年內同期增速新低,出口同比再次跌至0.5%,1-2月工業增速預計回落9.5%附近。信貸及社會融資總量預計將較1月大幅少增,但由于基數原因,貸款增速繼續加快。

情緒預期:經濟下行擔憂加劇。“三駕馬車”無一提速,生產端產能依然過剩、短期庫存壓力也不小,物價下行壓力繼續凸顯,加之信用標題事件不時出現,這些因素疊加一起將加劇市場對經濟失速的擔憂。

我們的看法:繼續走向通縮。當前需求端“三駕馬車”均上行乏力,生產端工業品價格持續下跌,企業盈利艱難。剛性匯率政策下,國內政策選擇飽受“套利”之苦,左右為難,若匯率政策不調整,經濟必然趨向通縮。如果今年人民幣匯率形成機制改革真正啟動,并令人民幣實際有效匯率發生貶值,增長形勢可能最終好于預期,物價指數則會比預期的略高,但目前這種可能性較小。

政策預期:利率回升與匯率波幅擴大。在利率方面,恰如我們此前預期的,農歷新年后和三月份“兩會”前是流動性較寬松的時期。但是,隨著央行持續大力度對沖,加上近期人民幣中間價驅動貶值有利于減少外匯占款,預計前期積存的多余流動性將在3月中旬前后被吸干,到3月下半月貨幣市場利率將再度回升,Shibor隔夜和7天預計會在25日的水平上回升50-100bp,分別達到2.2-2.7%和3.5-4.0%。在匯率方面,近期中間價的回調,已使得市場情緒從預期單邊升值轉變為對前景更為分歧,這為政策上宣布繼續擴大人民幣匯率波幅、在操作中擴大人民幣對中間價的波動幅度再度提供了難得的時機。而只有通過漸進擴大雙邊波幅,才能培育避險意識和避險市場,走出“浮動恐懼”!

(來源:中國日報網 何旖旎 編輯:王思寧)

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編輯: 王思寧 標簽: 魯政委 CPI PPI
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