中國(guó)日?qǐng)?bào)網(wǎng)消息：英文《中國(guó)日?qǐng)?bào)》1月14日評(píng)論版頭條：今年，在政府推出對(duì)限售股征收交易所得稅之后，元月8日政府又同意在適當(dāng)時(shí)候在國(guó)內(nèi)股市進(jìn)行融資融券和股指期貨的試運(yùn)行。融資融券及股指期貨的推出，會(huì)對(duì)中國(guó)股市將產(chǎn)生什么樣的影響？盡管市場(chǎng)評(píng)價(jià)不一，但是這些金融產(chǎn)品的推出及相應(yīng)市場(chǎng)的創(chuàng)立，對(duì)中國(guó)股市的影響決不可低估，它意味著中國(guó)證券市場(chǎng)將面臨著重要的變革。國(guó)內(nèi)股市向成熟市場(chǎng)又邁出重要的一步。
首先，從今年政府陸續(xù)出臺(tái)關(guān)于股市的政策來看，政府做多股市的意圖是十分明顯的。因?yàn)椋?008年國(guó)內(nèi)股市大幅下跌，不僅讓國(guó)內(nèi)居民的資產(chǎn)大幅縮水，而且也讓政府看到股市的不景氣或衰退對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不利。2008年下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)突然下行，不僅有美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)導(dǎo)致整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)衰退的因素，也有人民幣快速升值讓國(guó)內(nèi)出口貿(mào)易額突然快速下降的原因，又與國(guó)內(nèi)股市急劇下跌導(dǎo)致股市融資功能喪失及市場(chǎng)信心喪失有關(guān)。
因此，如何保證國(guó)內(nèi)股市的持續(xù)上行，既是恢復(fù)股市功能的重要方面，也是確立國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)信心的重要方面。所以，2009年股市快速恢復(fù)、股市上行、融資重啟，對(duì)2009年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到了重要的作用。在這種情況下，乘此東風(fēng)，如何保證國(guó)內(nèi)股市在2010年國(guó)內(nèi)股市的持續(xù)上行，仍然是保證今年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的重要方面。因此，股市的基礎(chǔ)性制度建設(shè)及股市創(chuàng)新則成了保證國(guó)內(nèi)股市發(fā)展的最為重要方面。這就是為什么在短短的時(shí)間時(shí)，政府一直在出臺(tái)保證股市做多的政策所在。可以說，在今年，政府還會(huì)推出更多有利于國(guó)內(nèi)股市發(fā)展的政策。這才是融資融券和股脂期貨的推出最為重要的政策信號(hào)所在。
其次，從融資融券和股指期貨推出的政策效應(yīng)來看，盡管其產(chǎn)品及市場(chǎng)出臺(tái)對(duì)股市的上行是中性的，但是從其他國(guó)家市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來看，融資融券和股指期貨政策的推出，對(duì)股市發(fā)展利大于弊，也是現(xiàn)代證券市場(chǎng)成熟重要方面。融資融券及股指期貨盡管對(duì)股市上行并非是單向的，它將改變以往國(guó)內(nèi)股市單邊做多才可贏利的方式，但這不是最為重要的方面。因?yàn)檫@些產(chǎn)品推出及股指期貨市場(chǎng)的確立，對(duì)整個(gè)中國(guó)股市投資理念及策略、投資運(yùn)作方式將發(fā)生根本性變化。以往中國(guó)的股市與國(guó)際證券市場(chǎng)的最大差別，就在于沒有杠桿化或杠桿率極低。投資者基本上是用自己的錢在投資。在以往的股市中，投資者融資渠道有限、投資方向單邊、投資規(guī)模不足，從而使得整個(gè)股市交易活躍程度有限，市場(chǎng)規(guī)模無法做大。投資者更注重的是打聽內(nèi)幕消息及人為操縱股市，而不是注意對(duì)市場(chǎng)形勢(shì)的分析與判斷及關(guān)注上市公司業(yè)績(jī)。
國(guó)內(nèi)醞釀了近5年之久的融資融券的推出，可完全改變以往股市僅是用自己錢進(jìn)入股市的方式。投資者預(yù)期股市會(huì)向好時(shí)，可以從市場(chǎng)融集更多的資金增加股票購(gòu)入；如投資者預(yù)期到市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大時(shí)，就可以借股票沽空，然后等股票下跌時(shí)再購(gòu)回。正是有這樣的做多與沽空機(jī)制，一些投資者、特別是機(jī)構(gòu)投資者想對(duì)股市完全操縱就不是那樣容易了。國(guó)內(nèi)股市之所以一直不能融入國(guó)際市場(chǎng)，主要是奉行沒有沽空的單邊市。今年融資融券和股指期貨的推出，對(duì)國(guó)內(nèi)股市發(fā)展是一個(gè)重要的里程碑。未來國(guó)內(nèi)股市的投資理念、運(yùn)作方式、投資者在市場(chǎng)的贏利模式等方面都會(huì)發(fā)生根本性變化。
當(dāng)然，融資融券和股指期貨的推出，既可活躍市場(chǎng)、讓投資者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，同樣，這兩種工具都是股市信用擴(kuò)張的一種方式。如果股市的信用擴(kuò)張?jiān)谙薅l件下（如監(jiān)管有效），這種信用擴(kuò)張對(duì)活躍市場(chǎng)是意義重大的。但是，如果這種信用擴(kuò)張過度，或不能夠在有效監(jiān)管下進(jìn)行，這些信用工具能夠通過過度杠桿化放大風(fēng)險(xiǎn)，甚至于無限放大風(fēng)險(xiǎn)，特別是在中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者比散戶還散戶的情況下更是如此。因此，對(duì)融資融券和股指期貨的信用擴(kuò)張，必須制度規(guī)則在前，有效監(jiān)管在前。這些都是保證其能夠順利運(yùn)行的關(guān)鍵。
好在融資融券和股指期貨的推出，是在我們避過了金融海嘯的沖擊和累積了相當(dāng)寶貴的經(jīng)驗(yàn)后進(jìn)行，這也為其推出并順利發(fā)展創(chuàng)造了有利條件。在這個(gè)背景下，融資融券和股指期貨的推出對(duì)市場(chǎng)是有利的，政府也有信心做好這個(gè)市場(chǎng)。在這樣條件下，隨著國(guó)內(nèi)股市向好及國(guó)際化，香港股市也能從中得益，全世界的基金及“熱錢”也會(huì)借助香港市場(chǎng)進(jìn)入國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)。這些都能夠?qū)?guó)內(nèi)股市及香港股市的發(fā)展提供動(dòng)力和增添活力。正是這意義上說，融資融券和股指期貨的推出，將對(duì)國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)帶來巨大的影響，讓整個(gè)中國(guó)股市面臨巨大的變革。
英文原文請(qǐng)見：http://m.orobotics.cn/cndy/2010-01/14/content_9317003.htm。特別說明：因中英文寫作風(fēng)格不同，中文稿件與英文原文不完全對(duì)應(yīng)。（作者是中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所金融發(fā)展室主任 易憲容 編輯 裴培）
