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央行加息意味著穩健貨幣政策全面實施
2010-12-28 06:19:07     

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中國日報網消息:英文《中國日報》12月28日評論版頭條:12月25日,中國人民銀行宣布,自2010年12月26日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存貸款基準利率分別上調0.25個百分點,其他各檔次存貸款基準利率相應調整。

央行的這次加息,既是市場預料之外,也是市場預期之中。在市場預料之外,就在于11月的CPI公布之前,由于市場早就預期當月的CPI會很高,因此在11月份CPI公布之前,央行會加息,但是實際上盡管公布的CPI達到了28個月的新高,但央行沒有上調銀行存貸款利率而是上調了銀行的存款準備金率。因此,盡管市場預期穩健的貨幣政策轉向,加息是一種主要貨幣政策工具,但認為由于上調存款準備金率,那么在2010年這樣短的時間里加息的概率就下降了。

至于市場預期之中,因為貨幣政策轉向為穩健之后,讓非常時期的非常態的貨幣政策回到常態的貨幣政策是必然。而要讓貨幣政策回到常態,通常使用的工具有數量工具(信貸規模管制,存款準備率的變化)、價格工具(利率變動)及公開市場操作等。而利率變化是使用最多最為頻繁的工具,更加上2008年下半年利率下調200多個基點,因此要讓中國貨幣政策回到常態,就得讓整個中國的利率水平也回到2008年9月份前的水平。因此,回到常態的貨幣政策,利率逐漸地上調是一種必然也是一種主要調控工具,否則利率上不調就談不上貨幣政策的轉向。

那么央行為何會這個時候加息?實際上所解釋的原因不會太多。從央行貨幣政策轉向的基本目標來看就在于逐漸收緊過多流動性、就在于應對通貨膨脹過高的壓力、就在于擠出房地產泡沫等。但是在時機選擇上則有些特別的考慮。因為,盡管中國的資本項開放度還不高,國內外的資金不能夠自由流動,但是在經濟全球化及金融全球化的大背景下,特別是這次美國金融危機之后中國經濟在全球經濟復蘇中的作用,更是顯示出中國經濟政策變化對國際市場的影響。今年以來,中國一些重大經濟政策的變化都容易造成全球金融市場的震蕩。因此,央行選擇這個時候加息,就是考慮發達國家圣誕節假期,國際市場有更多的時間來消化中國央行這次加息的政策信號,以便更為理性反映,從而減少中國貨幣政策變動給國際金融市場帶來的巨大沖擊。中國的情況也是如此。

那么這次加息對股市與房地產市場會有多少影響?對于股市來說,任何一種對流動性收緊的政策都會認為是不利于股市的政策。但是這僅是一般性而言。對于當前中國的股市來說,懸在其頭上加息的陰影已經有近兩個月了,因此,在這兩個月里,只要有加息的風吹草動,就立即會引起國內股市大跌。因此,這種的溫和加息一旦宣布,股市上加息的陰影就會云開霧散。真正的加息不僅不會成為利空的消息,反之會撥開烏云見太陽。加息也意味著中國經濟完全走出下行的風險,整個經濟基本面全面上好,企業業績全面上升,都是股市利好的因素。因此,這次加息對股市負面影響不大。

不過,這次加息對房地產市場的影響則不可低估。因為,這兩年國內房地產市場快速增長及房地產泡沫吹大,完全是非常時期非常的貨幣政策所導致的結果。而央行加息就是要讓這種非常時期的貨幣政策轉向,就是表明央行要讓貨幣政策回到2008年9月之前的常態貨幣政策的決心。因此,央行這次加息就是向房地產市場發出一個十分明確的信號,貨幣政策向常態轉變,央行的決心是十分明確的。而且這種轉向并非是一蹴而就的,它是一個較長的過程。就當前的銀行的利率而言,央行要實行穩健的貨幣政策,加息就是一個逐漸的過程。如果非常時期的貨幣政策能夠回到常態的貨幣政策,那么房地產市場也向這種常態回歸也是一種必然。

或許有人會說,莫說是加息25個基點,即使再加息100個基點,對暴利的房地產市場完全可能忽略不計。否則,房地產開發商怎么可到民間信貸市場借高利貸。實際上,貨幣政策對市場影響特別是對房地產市場的影響,直接的成本自然不可小視。更為重要的是,如果房地產市場是一個投機炒作市場,或投資市場,那么對房地產市場影響主要是改變市場投資者預期。也就是說,一旦投資者認識到國內貨幣政策會真正地轉向,非常時期的貨幣政策會退出,那么房地產投機炒作的融資條件就會改變,投機炒作者想利用銀行的過高杠桿的機會就會減少,融資成本就會上升,投資者的市場預期會改變。一旦投機炒作者改變市場預期,那么房地產市場將會發生根本性變化。再加上,加息是一個逐漸的過程,它對房地產市場的作用是一種累積作用,而這種累積效應發展到某一時點,購買住房的主體結構就會發生根本的變化。在這里,房地產市場將發生根本性變化。因此,任何決不可低估央行政策對房地產的重大影響,特別是加息對房地產市場的重大影響。

在中國特殊的按揭制度下,這次加息對已經購買了住房者的影響立即會顯現出來。加上國十條后的住房按揭信貸政策都會在2011年1月1日時全面落實也調整。因此,這次加息對房地產市場的影響更是會放大。房地產投資者對這種政策變化反映都會在近幾天內表現出來。

總之,這次加息意味著央行穩健的貨幣政策將開始全面實施,其政策的目標就是讓當前的貨幣政策回到常態,而貨幣政策回到常態,不僅有信貸規模的管制,也是利率的價格調整。這些都會對國內房地產市場造成較大影響,市場決不可低估央行穩健貨幣政策威力所在。

英文原文請見:http://europe.chinadaily.com.cn/opinion/2010-12/28/content_11763567.htm。特別說明:因中英文寫作風格不同,中文稿件與英文原文不完全對應。(作者 易憲容 編輯 呂捷)

 


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