當(dāng)多數(shù)中國內(nèi)地基金在四散尋找“這一輪經(jīng)濟(jì)回落”過程中的“防空洞”時，QFII已經(jīng)開始鉆出洞外，開始新一輪增倉了。

根據(jù)理柏和本報聯(lián)合推出的最新一期QFII中國基金月報顯示，QFII中國A股基金雖然同樣在今年6月期間遭遇市場重創(chuàng)，但相比內(nèi)地基金的迅速收縮倉位、回歸防御態(tài)勢時，QFII基金的心態(tài)顯得更為穩(wěn)定。

不少Q(mào)FII在展望一段時間中國經(jīng)濟(jì)探底回升的情景后，已經(jīng)開始增持下一輪經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)的敏感股票，這無疑是投資上一種進(jìn)攻型姿態(tài)的體現(xiàn)。

過度擔(dān)心有點(diǎn)“神經(jīng)質(zhì)”

根據(jù)最新一期QFII中國月報顯示，多數(shù)QFII基金在最新一期月度中下調(diào)了股票倉位。亞洲系代表的幾只日韓QFII均小幅度調(diào)整了倉位。其中，日系的黃河基金平均倉位從99%下調(diào)到了96%，韓系的一些基金倉位微調(diào)1個點(diǎn)等。另外，還有一些靈活配置型的基金也調(diào)整很大，某大型基金從80%調(diào)整到了76%等等。

不過，相比較這些基金同時期的凈值跌幅，這些倉位的下跌顯得溫和的多。

以某日系基金為例，2012年5月末該基金的倉位是97.2%，但6月份該基金實(shí)際上虧損超過6%，以此計算，該基金不增倉的話，實(shí)際股票倉位應(yīng)該自然的回落到92%以下，但最終月報顯示，該基金的6月末倉位，達(dá)到了96%上下，這意味著，該基金當(dāng)月的實(shí)際加倉幅度超過4個點(diǎn)。

大跌大買、越跌越買應(yīng)該是這些基金的操作心態(tài)的寫照。

部分基金在月報中也表示，6月的A股市場，之所以出現(xiàn)大幅下跌，主要是同期的一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的迅速惡化，這可能暗示了投資者經(jīng)濟(jì)的下行速度過快，對于企業(yè)盈利的擔(dān)心和市場流動性自身的冷卻導(dǎo)致了市場下跌。

但這些QFII機(jī)構(gòu)認(rèn)為，這些反映可能是“神經(jīng)質(zhì)”特征的，“企業(yè)盈利一個季度的回落，不意味著長期發(fā)展方向的變化。”他們同時認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)下半年會在政策影響下有所回暖。

“到那個時候，市場心理和投資者信心會在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和金融政策的督促下改善，而對有些股票的判斷會出現(xiàn)截然相反的表現(xiàn)。”

而另一家下調(diào)股票倉位2個百分點(diǎn)的QFII機(jī)構(gòu)則聲稱，他們對A股市場的短期走勢有所擔(dān)心，因此他們“謹(jǐn)慎”地下調(diào)了倉位。他們認(rèn)為，未來中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?jié)摿⒑拖M(fèi)聯(lián)系在一起，因此他們依然有信心維持對于中國許多股票的持有。

從目前看，盡管QFII基金經(jīng)理在過去兩個月內(nèi)，對于中國經(jīng)濟(jì)的下調(diào)走勢有普遍的認(rèn)識，對于歐債危機(jī)的發(fā)展也有很清晰的判斷，但他們依然更多的堅持，這是A股短期表現(xiàn)過于情緒化的狀況。他們認(rèn)為，過去一段時間，市場過于樂觀的情緒短線受挫所致。他們更相信，這種狀況和宏觀數(shù)據(jù)的下行有關(guān)。而在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)后，這種情緒可能有所扭轉(zhuǎn)。

因此，從目前看，QFII中國基金的倉位依然處于歷史上正常的高位狀態(tài)。如果要打分的話，他們對于A股潛存的機(jī)會，給的是相當(dāng)高的分?jǐn)?shù)。

中國經(jīng)濟(jì)對全球增長非常關(guān)鍵

相對于過去幾個月，QFII中國基金對宏觀經(jīng)濟(jì)月度數(shù)據(jù)給予了高度關(guān)注。2012年最新一期的QFII中國基金月報顯示，許多QFII開始更多判斷中國經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，并基于此，給了中國A股市場不少的正面分?jǐn)?shù)。

澳洲一家成長型的基金表示，隨著全世界各國繼續(xù)和經(jīng)濟(jì)衰退作斗爭的戰(zhàn)況拉長，越來越多的眼光集中于中國經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)。

“鑒于中國已經(jīng)成為世界上第二大經(jīng)濟(jì)體，構(gòu)成全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要動力。中國經(jīng)濟(jì)的放慢趨勢將對全球經(jīng)濟(jì)增速產(chǎn)生重要影響。但中國高層的表態(tài)，可能將會對中國未來經(jīng)濟(jì)的增長趨勢起到積極作用。”

上述基金表示，盡管最新記錄顯示，中國國內(nèi)生產(chǎn)總值的增長率為7.6%(2012年2季度數(shù)據(jù))，對于中國而言，這也是近三年經(jīng)濟(jì)增速最差的一個季度。但他們認(rèn)為，目前更應(yīng)關(guān)注中國政府的政策態(tài)度，特別是是否愿意引進(jìn)更多的財政刺激以振興經(jīng)濟(jì)。

同時，他們還認(rèn)為“雖然很多人呼吁政府宣布新的刺激措施，比如像2008年那樣，但是我們認(rèn)為更有效的做法是，刺激國內(nèi)的民眾消費(fèi)，同時盡快引入新一輪的金融改革。”

一些基金經(jīng)理認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)會在下一步積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策下保持增長，這個概率是比較大的。

另一家歐美系的QFII則認(rèn)為，中國的投資人更多的是被5月份、6月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)嚇壞了，因此忽視了目前市場內(nèi)的經(jīng)濟(jì)自身的競爭力和彈性。相對應(yīng)于同樣的中國出口衰落、希臘可能開始脫離歐元區(qū)等衰退背景影響，該基金認(rèn)為，應(yīng)對中國經(jīng)濟(jì)表示更多信心，以至于該基金大量買入了銀行股、電力股、家電股等。

同時，該基金表示，鑒于未來的企業(yè)盈利處于回落狀態(tài)，他們打算把投資更多的集中于有品牌的消費(fèi)股，以及大型的行業(yè)龍頭股，尤其是銀行、電力等。他們認(rèn)為，在短期的經(jīng)濟(jì)回落中，更應(yīng)該擔(dān)心很多中小企業(yè)的形勢出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的惡化。但他們依然對未來政府的進(jìn)一步刺激措施，和最終的公司業(yè)績改善保持信心，同時他們對在“歷史上有吸引力的估值”的水平上購買股票，深表興趣。

目前是買入銀行保險股最佳時機(jī)

與內(nèi)地A股基金經(jīng)理批量賣出金融股、大盤股不同，QFII基金經(jīng)理在最新一個月內(nèi)持續(xù)增持保險和金融股，部分證券股也受到極大關(guān)注。與內(nèi)地同行更擔(dān)心經(jīng)濟(jì)周期向下相比，QFII顯然看中了低位買入金融股的好時機(jī)。

一家大型歐美系QFII基金表示，目前是買入A股金融股的最佳時機(jī)，他們大手筆增持了保險和銀行股。前者是看好在未來的金融改革中，中國保險行業(yè)龍頭股擁有的巨大市場空間，而后者則是既能分享中國經(jīng)濟(jì)收益、又能兼顧高股息回報的重要品種。

另外一個備受關(guān)注的品種是消費(fèi)品。澳洲的AMP成長基金表示，他們目前最看好、最長線持有的品種就是消費(fèi)品。他們自己組合中最關(guān)鍵的兩個品種是“貴州茅臺”和“青島啤酒”。他們看好這些股的潛在價值，他同時堅定地認(rèn)為，這些公司會伴隨著中國經(jīng)濟(jì)的增長而增長。

而一些亞洲的靈活性基金則同時做了大結(jié)構(gòu)的調(diào)整組合。某亞洲基金2012年6月依然維持了包括貴州茅臺、洋河股份、瀘州老窖等重點(diǎn)持倉，同時也繼續(xù)保有對中國平安、中國太保等保險股的倉位。但他們同時減持了包括水泥、建筑、出口型集裝箱在內(nèi)的投資設(shè)備類的個股。

他們在相關(guān)的報告中表示，中國的貨幣流動性有緩慢回落的風(fēng)險，這也表明中國經(jīng)濟(jì)的增長在降速，這個過程中，他們會有意識調(diào)低對投資基建敏感的股票，但同時，他們深信諸如渠道能力出色的消費(fèi)品這樣的品種，會是未來非常值得買入的重點(diǎn)品種。

此外，還有類似中信證券這樣的證券公司會明顯受益于未來的金融和證券市場改革。他們相信部分公司的出口也不會那么悲觀，許多兼有出口和內(nèi)銷市場的消費(fèi)品或制造業(yè)，有自己的生存空間。

當(dāng)月最大的變化是，對于曾經(jīng)一度被看好的中小型地產(chǎn)股，在最新一期的投資中開始受到了一定程度的忽視，除了萬科還有指數(shù)型的基金在配置外，許多地產(chǎn)股已經(jīng)開始從QFII組合中銷聲匿跡。

而處于對經(jīng)濟(jì)的擔(dān)心，曾經(jīng)引發(fā)QFII在2012年1月大舉買入的能源股，已經(jīng)在2月份以來則逐步兌現(xiàn)盈利。不過，最新一月的月報顯示，QFII已經(jīng)基本清倉了能源股、大宗原材料股，資本貨物等行業(yè)也遭遇減持或清倉。據(jù)上海證券報