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興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委支招“錢荒”時(shí)代:商業(yè)銀行應(yīng)壓縮表外規(guī)模

2013-07-04 17:26:23 來源:時(shí)代周報(bào)
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時(shí)代周報(bào):那么除了央行所說的年中考核、過端午節(jié)、補(bǔ)繳法定存款準(zhǔn)備金等常規(guī)性因素外,今年有何特殊因素導(dǎo)致貸款需求激增呢?

魯政委:央行所說的這些因素,其實(shí)并不能構(gòu)成錢荒的充分條件,因?yàn)檫^節(jié)年年都有,季末年年都有,而且時(shí)間都是基本固定,對(duì)于這些常規(guī)因素,市場(chǎng)都會(huì)提前做好應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備。

但是有三個(gè)因素是意外的,第一個(gè)是財(cái)政存款,今年4月和5月份的財(cái)政繳款創(chuàng)下歷史同期新高,一般來講,4月和5月份的財(cái)政存款確實(shí)會(huì)比較多,這是能 夠預(yù)見的,但在經(jīng)濟(jì)低迷的情況下,竟然創(chuàng)出了歷史新高,兩個(gè)月合計(jì)近萬億,其回籠的流動(dòng)性超過了提高1個(gè)百分點(diǎn)準(zhǔn)備金率的回籠量,這顯然是令人意外的;第 二個(gè)意外因素是外匯占款,在人民幣對(duì)美元匯率總體較強(qiáng)的情況,竟然從前幾個(gè)月的2000億-3000億突然降到600多億,這恐怕也是不容易預(yù)想到的,因 為過去一般人民幣匯率升值,外匯占款都不會(huì)很少。但這都不是最大的意外。最大的意外是在經(jīng)濟(jì)依然下行的背景下,當(dāng)市場(chǎng)利率上升到脫離正常區(qū)間的時(shí)候,在年 初高調(diào)宣布了SLO和SLF工具的央行,居然突然不愿意提供流動(dòng)性了,而此前竟沒有表現(xiàn)出任何蛛絲馬跡。

時(shí)代周報(bào):這也是大家最主要的疑惑,為什么央行會(huì)一反常態(tài),不提供流動(dòng)性支持?央行的政策意圖是什么?

魯政委:從公開的公報(bào)中看,似乎貸款發(fā)放速度過快是導(dǎo)致調(diào)控的根本原因。但是,如果全年新增信貸9萬億,按照3:3:2:2的節(jié)奏,上半年可以發(fā)放5.4萬億,而1-5月份發(fā)放了4.2萬億,留給6月份的還有1.2萬億,實(shí)際節(jié)奏與此完全一致。

當(dāng)然,據(jù)說月初10天過萬多億的投放引起了關(guān)注,但銀行放款從來都是如此,在每個(gè)月前5-10天,就會(huì)把當(dāng)月的款基本放完。這一方面是因?yàn)樵谛刨J按 季度控制節(jié)奏的情況下,上個(gè)季度可能有一些客戶本來就沒有得到滿足,急需用錢;另一方面也是銀行為了搶客戶,如果放款不及時(shí),好客戶就會(huì)丟掉,所以在每個(gè) 月前10天把款放完是常態(tài)。

時(shí)代周報(bào):如果說貸款增長(zhǎng)過快并不成立的話,那么你認(rèn)為可能的真實(shí)原因是什么?

魯政委:我認(rèn)為真實(shí)原因可能是央行在對(duì)M2進(jìn)行糾偏,本來M2既定增長(zhǎng)目標(biāo)是13%,但5月份已經(jīng)達(dá)到了15.8%。因?yàn)镸2過高,輿論給央行施加了很大壓力,央行想把M2降下來,但市場(chǎng)機(jī)構(gòu)沒有跟上央行的調(diào)控意圖。

因?yàn)榇饲盎葑u(yù)降低中國(guó)評(píng)級(jí)的兩個(gè)理由,一個(gè)是M2貨幣量太大,一個(gè)是政府負(fù)債太高。可能正因?yàn)榇耍糯偈垢邔佑辛诉@樣一種提法—“盤活存量”,意思 就是存量已經(jīng)很多,能把它用好就可以了。調(diào)節(jié)貸款央行是得心應(yīng)手的,也的確控制得很到位,但是,在融資渠道多元化的現(xiàn)在,央行很難控制的是其他融資。當(dāng)數(shù) 量工具管不了融資來源的日益多元化的時(shí)候,對(duì)應(yīng)的就要求你從數(shù)量工具轉(zhuǎn)向價(jià)格工具。數(shù)量工具只管出錢人,價(jià)格工具既管出錢人,也管借錢人,兩邊同時(shí)管,不 管錢從哪兒出來的調(diào)控效率都會(huì)很高。

如果市場(chǎng)利率提高,很多人不敢再貸款了,這樣自然就能很快地把貨幣供給調(diào)整下來,把M2的增速控下來,我們預(yù)計(jì)6月份的M2只有14%左右,如果真是這樣,那央行的糾偏目標(biāo)就達(dá)到了。所以,從工具與目標(biāo)匹配的角度來說,通過提高貨幣市場(chǎng)利率來控M2是對(duì)路的。

時(shí)代周報(bào):通過這次流動(dòng)性風(fēng)波,是否也暴露出商業(yè)銀行的一些問題?商業(yè)銀行需要吸取什么教訓(xùn),對(duì)資產(chǎn)業(yè)務(wù)作出哪些調(diào)整?

魯政委:通過這次風(fēng)波,商業(yè)銀行的確準(zhǔn)備認(rèn)真調(diào)整自己的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),壓縮信貸之外的資產(chǎn)規(guī)模,但我個(gè)人的疑問是,現(xiàn)在大家所說的非信貸融資之所以能存 在,背后的原因是巨大的社會(huì)融資需求,僅僅通過銀行貸款和發(fā)債,無法得到滿足。按照去年的額度來算,去年大約發(fā)了2.4萬億的債,加上9萬億的貸款,總共 才11.4萬億,就算今年的社會(huì)融資總量與去年基本一致為15.8萬億,這剩下的4.4萬億的口子怎么補(bǔ)呢? 實(shí)際上,根據(jù)中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融所的統(tǒng)計(jì),中國(guó)影子銀行的爆發(fā)式增長(zhǎng)是在2009年之后,與刺激經(jīng)濟(jì)需要大量融資,而財(cái)政配套資金嚴(yán)重不足是密切相關(guān)的。

時(shí)代周報(bào):最近你在陸家嘴論壇上對(duì)影子銀行提出了七大追問,并指出影子銀行真正的問題是“風(fēng)險(xiǎn)偏好錯(cuò)配”,經(jīng)過這次錢荒,我們對(duì)防范影子銀行的風(fēng)險(xiǎn),應(yīng)該有何新的認(rèn)識(shí)?

魯政委:要回答這個(gè)問題,我們不妨重新厘清一下影子銀行和銀行的區(qū)別,影子銀行干著和銀行一樣的事,為什么要把它叫“影子”,而不把銀行叫做“影 子”呢?為什么我們會(huì)天然覺得銀行沒有問題,而影子銀行可能會(huì)有問題呢?這就是因?yàn)殂y行獲得了明確的官方擔(dān)保,而影子銀行只是通過高評(píng)級(jí),或者直接給予一 定的流動(dòng)性緩沖來作為擔(dān)保,而這只是民間擔(dān)保。

影子銀行就是借助了大家通常相信民間擔(dān)保跟官方擔(dān)保是一樣的,而出現(xiàn)極端情況又是小概率事件,可以忽略不計(jì),從而募集到了像銀行一樣低成本的資金,然后把它放在風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高的項(xiàng)目上,從而賺取中間的利差,這就是所有影子銀行的訣竅。

任何機(jī)構(gòu),如果不加強(qiáng)監(jiān)管,它都有動(dòng)力來把自己的產(chǎn)品打扮得更漂亮,把高風(fēng)險(xiǎn)的投資標(biāo)的,打扮成低風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)的,從而可以以更低的成本籌到資金,這是 市場(chǎng)主體逐利的自然行為。而購買產(chǎn)品的投資人通常不是能夠承擔(dān)足夠風(fēng)險(xiǎn)的。所以在這個(gè)意義上,監(jiān)管的首要任務(wù)就是充分地披露信息,強(qiáng)制地披露信息。就是銀 監(jiān)會(huì)所說的,把合適的產(chǎn)品賣給合適的人,把產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)和投資人的風(fēng)險(xiǎn)偏好配合起來,不要出現(xiàn)錯(cuò)配,不過要做到這一點(diǎn)并不容易。誠(chéng)如海曼?明斯基所說, 人們永遠(yuǎn)不可能設(shè)計(jì)出一套百毒不侵的金融系統(tǒng),金融的本質(zhì)就是其內(nèi)在的不穩(wěn)定性,金融危機(jī)及其對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的危害永遠(yuǎn)難以避免。

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