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葉檀:猜測(cè)2012年經(jīng)濟(jì)
2011-12-30 08:10:00      來(lái)源:每經(jīng)網(wǎng)-每日經(jīng)濟(jì)新聞

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國(guó)際進(jìn)行時(shí)


2012年,全球經(jīng)濟(jì)是在艱難中生存的一年。各界相互扶持,以市場(chǎng)化的共識(shí),堅(jiān)定的改革勇氣,才能迎來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的更生。對(duì)2012年經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)如下。

預(yù)測(cè)一:貨幣政策比2011年寬松,但規(guī)模有限。

為了度過(guò)經(jīng)濟(jì)緊縮周期、維持就業(yè)率,貨幣政策將比2011年寬松。2011年前11個(gè)月,人民幣新增信貸6.84萬(wàn)億元,預(yù)計(jì)全年規(guī)模在7.4萬(wàn)億元左右。2012年人民幣貸款規(guī)模將略高于2011年,達(dá)到8萬(wàn)億元以上。考慮到出口下降、資產(chǎn)泡沫縮小、外匯占款下降、居高不下的存款準(zhǔn)備金率,這些為2012年下調(diào)存款準(zhǔn)備金率、釋放貨幣流動(dòng)性騰出了空間。

未來(lái)中國(guó)存款準(zhǔn)備金率將逐漸下調(diào)到正常水平,綜合考慮通脹等因素,2012年存款準(zhǔn)備金率可能下調(diào)5次左右,但對(duì)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的預(yù)期不應(yīng)過(guò)于樂(lè)觀(guān)。2011年6月14日,存款準(zhǔn)備金率上調(diào)后高達(dá)21.5%,如果恢復(fù)到較為均衡的10%,存款準(zhǔn)備金率需要下調(diào)20次以上。這樣的極端現(xiàn)象不會(huì)出現(xiàn),央行將根據(jù)外匯占款與通脹情況進(jìn)行微調(diào)。

明年全球依然將處于去杠桿化過(guò)程,在債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)下,人民幣貸款規(guī)模不可能大幅擴(kuò)張,只有一種例外,如果歐洲或者日本債務(wù)危機(jī)崩盤(pán),中國(guó)將大規(guī)模增加流動(dòng)性。從2011年開(kāi)始,企業(yè)與地方政府將越來(lái)越多地通過(guò)債券市場(chǎng)與證券市場(chǎng)獲得資金,相應(yīng)的,有越來(lái)越多的投資者會(huì)把關(guān)注的目光轉(zhuǎn)向債券市場(chǎng)。

2012年利率基本不會(huì)變動(dòng)。匯率市場(chǎng)化可能進(jìn)一步試水,境外人民幣投資范圍擴(kuò)大,利率市場(chǎng)化主要表現(xiàn)在放開(kāi)存款利率上限與貸款利率下降。為應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化的沖擊,銀行的表外資產(chǎn)進(jìn)一步擴(kuò)張,信托類(lèi)產(chǎn)品仍然盛行,銀行通過(guò)提升實(shí)際存款與貸款利率,通過(guò)中間業(yè)務(wù),通過(guò)存兌匯票等,追逐高收益。

預(yù)測(cè)二:實(shí)體經(jīng)濟(jì)艱難過(guò)生死大關(guān)。

不論有關(guān)部門(mén)意愿如何,只要全球金融去杠桿化方興未艾,企業(yè)不得不用更多的債務(wù)填平債務(wù)泡沫的黑洞,政府與企業(yè)都會(huì)在資產(chǎn)負(fù)債表的衰退中不能自拔:企業(yè)資產(chǎn)價(jià)格下降,而債務(wù)負(fù)擔(dān)上升,行業(yè)景氣下行,人力與原材料成本未見(jiàn)大幅下挫。說(shuō)白了,2012年可能會(huì)存在輕微的滯脹,在去杠桿、高債務(wù)周期中,企業(yè)絕不可對(duì)CPI或者人民幣升值過(guò)于樂(lè)觀(guān)。

2012年實(shí)體經(jīng)濟(jì)的盈利將略有上升,但仍然處于低位。2011年年末,實(shí)體企業(yè)盈利下挫,從傳統(tǒng)制造業(yè)3%以下的利潤(rùn)率,到鋼鐵行業(yè)1%以下的利潤(rùn)率,一直到零售業(yè)2%到3%的利潤(rùn)率,緊縮與去庫(kù)存在各個(gè)行業(yè)蔓延。當(dāng)蔓延到一個(gè)程度,就會(huì)形成債務(wù)鏈或者三角債等情況,此時(shí)定向定量的寬松成為必然。

定向定量寬松不能挽救企業(yè),預(yù)計(jì)2012年將有大量的中小企業(yè)倒閉,對(duì)小微企業(yè)的點(diǎn)滴優(yōu)惠無(wú)法抵擋經(jīng)濟(jì)周期下行的壓力,溫州、東莞等地前景堪憂(yōu)。經(jīng)濟(jì)下行周期或者資產(chǎn)去除泡沫周期,都是并購(gòu)重組高峰期,加上各行業(yè)規(guī)劃,要求重點(diǎn)企業(yè)做大做強(qiáng)的累積效應(yīng),并購(gòu)重組成為必然選擇。

傳統(tǒng)制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)重組已經(jīng)進(jìn)入高峰期,未來(lái)解決地方投融資平臺(tái)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、項(xiàng)目出售等還將源源而來(lái)。

預(yù)測(cè)三:證券市場(chǎng)制度轉(zhuǎn)型進(jìn)入深水區(qū),牛市未至,牛角未現(xiàn),崩盤(pán)不可能。

打擊內(nèi)幕交易是從2011年四季度開(kāi)始的證券市場(chǎng)制度建設(shè)的抓手,制度建設(shè)利多遠(yuǎn)期市場(chǎng),利空近期市場(chǎng)。表現(xiàn)在市場(chǎng)上是ST股重組困難,新股上市節(jié)奏不改,希望2012年有個(gè)大牛市是不切實(shí)際的。

2012年關(guān)注指數(shù)意義不大,投資者需要關(guān)注的是,經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、現(xiàn)金流穩(wěn)定、應(yīng)收賬款下降、管理層無(wú)信用污點(diǎn)的上市公司,挑選出值得信賴(lài)、能夠創(chuàng)造價(jià)值、有真金白銀的公司。

預(yù)測(cè)四:房地產(chǎn)估值中樞下降,政府鼓勵(lì)剛性需求。

通過(guò)督促保障房建設(shè),通過(guò)國(guó)家隊(duì)抄底房地產(chǎn)市場(chǎng),政府一舉兩得,既解決保障房的來(lái)源,又能保證房地產(chǎn)市場(chǎng)交易量平滑,避免出現(xiàn)斷崖式下挫的不可測(cè)風(fēng)險(xiǎn)。房地產(chǎn)調(diào)控的目標(biāo)是,與收入相比穩(wěn)中有降,保障房地產(chǎn)不影響經(jīng)濟(jì)安全,目標(biāo)是房地產(chǎn)投資增速不會(huì)大幅下滑,以保證固定資產(chǎn)投資基本穩(wěn)定。當(dāng)消費(fèi)需求替代投資需求,估值逐步下降已無(wú)爭(zhēng)議。

預(yù)測(cè)五:改革加速,全球政府財(cái)政緊張,或者借貸,或者取消福利、或者改革稅收各顯神通。

2012年房產(chǎn)稅試點(diǎn)范圍極有可能擴(kuò)大,增值稅改革深入,而理順資源價(jià)格將帶來(lái)企業(yè)成本上升。

2012年的經(jīng)濟(jì)政策與市場(chǎng)價(jià)格將證明,任何炒作,都是要付出代價(jià)的。


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