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迪拜危機(jī)折射增長(zhǎng)模式之病
2009-12-17 07:00:00

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中國(guó)日?qǐng)?bào)網(wǎng)消息:英文《中國(guó)日?qǐng)?bào)》12月18日評(píng)論版頭條:

“迪拜世界”的債務(wù)危機(jī)及起因

11月26日,迪拜的國(guó)有公司“迪拜世界”無(wú)法按時(shí)償付即將到期的35億美元債券,在國(guó)際資本市場(chǎng)再掀波浪。國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)紛紛降低類似國(guó)有公司的評(píng)級(jí),國(guó)際投資者大量拋售阿拉伯聯(lián)合酋長(zhǎng)國(guó)的各類債權(quán),令本來(lái)財(cái)務(wù)狀況良好的阿布扎比也深受其害。有些專家甚至聳人聽(tīng)聞地驚呼“全球金融危機(jī)第二波已經(jīng)到來(lái)”。

“迪拜世界”在迪拜的三個(gè)國(guó)有投資公司中排名第一,其業(yè)務(wù)主要在兩大領(lǐng)域:地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和港口碼頭。隨著全球貿(mào)易復(fù)蘇,其港口碼頭業(yè)務(wù)發(fā)展良好。這次出問(wèn)題的是其旗下最大的房地產(chǎn)集團(tuán)——棕櫚島集團(tuán)。

觸發(fā)其財(cái)務(wù)問(wèn)題的直接誘因是市場(chǎng)的改變。危機(jī)以來(lái),迪拜房?jī)r(jià)平均下降了50%,使得棕櫚島集團(tuán)和“迪拜世界”的資產(chǎn)嚴(yán)重縮水?!暗习菔澜纭北硎灸壳暗膯?wèn)題是現(xiàn)金流短缺,但資產(chǎn)負(fù)債表狀況依然良好,總負(fù)債為600億美元,總資產(chǎn)仍高達(dá)1000億美元。但問(wèn)題是,這些資產(chǎn)現(xiàn)在變不了現(xiàn),即使變了現(xiàn),也未必能收回1000億美元。

“迪拜世界”的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在數(shù)月前已暴露,但當(dāng)時(shí)投資者深信迪拜政府幫助其重組債務(wù)的意愿。再加上同為阿聯(lián)酋成員的阿布扎比資金雄厚,應(yīng)該不會(huì)對(duì)迪拜的困難袖手旁觀。僅一周前,“迪拜世界”的主要債權(quán)人代表——匯豐和蘇格蘭皇家銀行等還得到明確承諾,到期的債務(wù)將如期償還,然而隔天就傳來(lái)了債務(wù)危機(jī)的消息。

迪拜危機(jī)應(yīng)是一個(gè)局部性問(wèn)題,觸發(fā)新一輪全球危機(jī)的可能性很低。畢竟其債務(wù)規(guī)模有限,只是流動(dòng)性短缺而非資不抵債,且阿聯(lián)酋央行已表明要對(duì)銀行提供流動(dòng)性支持。因此當(dāng)前應(yīng)不是新一輪持續(xù)暴跌的起點(diǎn),反而可能是入市投資的機(jī)會(huì)。

迪拜危機(jī)折射增長(zhǎng)模式之病

迪拜危機(jī)對(duì)中國(guó)有很重要的啟示。表面看來(lái),阿聯(lián)酋和中國(guó)幾乎處于兩個(gè)完全不同的世界,但其實(shí)有許多相似之處。第一,兩國(guó)均擁有龐大的經(jīng)常項(xiàng)目順差;第二,阿聯(lián)酋和中國(guó)在過(guò)去幾十年都做了大規(guī)模的投資;第三,兩國(guó)都希冀以房地產(chǎn)為新的支柱帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng),房地產(chǎn)價(jià)格一度持續(xù)快速上升;最后,阿聯(lián)酋和中國(guó)都擁有一大批受少數(shù)人控制的大型國(guó)有企業(yè),占領(lǐng)了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要領(lǐng)域,利潤(rùn)狀況良好,但企業(yè)制度透明度極低,激勵(lì)機(jī)制嚴(yán)重扭曲。

過(guò)去半個(gè)世紀(jì),迪拜挾著上天賦予的巨額石油財(cái)富,建成了沙漠中的現(xiàn)代化城市。中國(guó)的增長(zhǎng)模式確實(shí)與其有不少雷同,它們?cè)趧?chuàng)造許多人類奇跡的同時(shí),所要面對(duì)的共同問(wèn)題是,靠過(guò)度投資建起來(lái)的經(jīng)濟(jì),如何才能保障投資的高回報(bào)?又如何才能實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的高速增長(zhǎng)?

目前尤其值得擔(dān)憂的是中國(guó)舉國(guó)上下開(kāi)發(fā)房地產(chǎn)的熱潮。不少專家將其看作經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Γ婚_(kāi)發(fā)商將其看成是謀取無(wú)窮暴利的金礦;地方政府則為其發(fā)展推波助瀾。無(wú)論看房?jī)r(jià)收入比,還是看房?jī)r(jià)租金比,或空置率,房?jī)r(jià)均已出現(xiàn)泡沫。雖不會(huì)馬上下跌,但什么時(shí)候跌卻不是任何人可以控制的。一旦房?jī)r(jià)大跌,迪拜就是我們的前車之鑒。

多年來(lái),我們一直在談改變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式、提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量。但由于增長(zhǎng)速度一直很快,決策者難以下決心動(dòng)大手術(shù)。迪拜危機(jī)明確地揭示了其經(jīng)濟(jì)模式的重要缺陷:過(guò)度依賴投資特別是房地產(chǎn)投資、外部賬戶順差過(guò)高、國(guó)有企業(yè)長(zhǎng)期壟斷重要行業(yè)。而這些恰恰也是我們的問(wèn)題。

金融危機(jī)是一件令人不快的事情。但如果迪拜債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)能夠加速中國(guó)經(jīng)濟(jì)模式的轉(zhuǎn)變,使得經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)降低,真正實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng),那么危機(jī)也算是發(fā)揮了一點(diǎn)正面的作用。(作者為北大國(guó)家發(fā)展研究院教授   黃益平   編輯   裴培)

 




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