紅五月剛剛結束，黑六月緊急登場，不僅將五月份漲幅悉數(shù)抹去，而且還擊穿了前期1949點“建國底”，上證綜指一個月跌幅高達13.97%，深成指跌幅更是達到16.89%。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)表現(xiàn)依然強勁，千點整數(shù)關口依然表現(xiàn)出較強支撐，繼續(xù)優(yōu)于主板市場。導致A股市場大面積塌方原因來自很多方面，經濟下行風險依然是主因。展望下半年走勢，主板市場預計仍以震蕩下跌為主，而創(chuàng)業(yè)板、中小板依然會表現(xiàn)強勢，投資機會多多。

首先，經濟下行風險持續(xù)釋放，主板市場只存在超跌后的估值修復，空間有限。國家統(tǒng)計局日前公布5月份工業(yè)增加值數(shù)據(jù)，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額4705.5億元，比去年同期增長15.5%。其中，主營活動利潤增長8.8%，比4月份同比增速下降2.8個百分點。5月份，國有及國有控股企業(yè)實現(xiàn)利潤總額比去年同期增長5.7%。其中，主營活動利潤下降9.8%，降幅比4月份擴大5.7個百分點。表現(xiàn)較好的行業(yè)主要是電力、汽車、石油石化以及計算機通訊電子設備等行業(yè)。由于去年電力、石油石化基礎較低，業(yè)績增長持續(xù)性仍有很大不確定因素。而多數(shù)制造行業(yè)將會遭遇業(yè)績下滑，拖累宏觀經濟震蕩下行。當然，去年三季度經濟處于低點，由于基數(shù)效應今年三季度經濟表現(xiàn)可能會優(yōu)于預期，但是基數(shù)效應對市場的影響不大。經濟下行風險仍在釋放中，與去年底大盤藍籌股行情類似，金融、地產等低估值品種僅存在估值修復機會，而鋼鐵、有色、煤炭、機械等強周期性行業(yè)雖然跌幅巨大，但是由于業(yè)績下滑預期強烈，估值很有可能不降反升，依然沒有投資價值。所以針對于大盤藍籌股而言，業(yè)績增長穩(wěn)定的電力、汽車等行業(yè)存在階段性投資機會，而多數(shù)周期性行業(yè)即使再次下跌，由于產能過剩突出，景氣度持續(xù)下行，下跌也沒有機會。

第二，“錢荒”會有所緩解，但是緊日子仍將伴隨整個下半年，制約A股市場反彈。端午節(jié)過后，多重因素疊加導致金融市場資金面全面緊張，股債雙殺，是導致資本市場塌方的直接因素。近期央行向部分金融機構輸血，流動性緊張局面有所緩解，同業(yè)拆借利率大幅回落，股市、債市得到了喘息的機會。央行在其《合理調節(jié)流動性、維護貨幣市場穩(wěn)定》一文中指出，5月末金融機構備付率為1.7%，截至6月21日，全部金融機構備付金約為1.5萬億元。通常情況下，全部金融機構備付金保持在六、七千億元左右即可滿足正常的支付清算需求，若保持在1萬億元左右則比較充足，所以總體看，當前流動性總量并不短缺，下半年仍將謹慎控制信貸等資產擴張偏快可能導致的流動性風險，加強同業(yè)業(yè)務期限錯配風險防范。由于“用好增量、盤活存量”基調已定，下半年資金市場依然總體偏緊，將對股市資金供給帶來負面效應。雖然目前依然無法定量分析貨幣市場對股市的影響程度，但是從歷史經驗看，每次貨幣市場吃緊都對股市造成短期沖擊。股市下半年新股IPO重啟預期強烈，企業(yè)再融資需求旺盛，加上限售股解禁壓力，A股市場資金供求關系依然緊張，制約A股市場反彈。

展望下半年市場走勢，主板市場仍將以震蕩下行為主，1664將成為重要支撐位。隨著三中全會的召開，四季度將會迎來較好的反彈時機，上證綜指有望重返2000點。而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)依然有望成為表現(xiàn)最優(yōu)異的指數(shù)，中報風險釋放過后，創(chuàng)業(yè)板獨立牛市行情仍將延續(xù)，同時中小板指數(shù)也將受到追捧。新股IPO重啟后，由于經過嚴格的財務篩查，新一批中小市值個股上市不僅不會對原有個股造成沖擊，很有可能帶動中小市值題材股集體上漲，繼續(xù)對大盤股形成資金分流效應。所以下半年依然是小盤股的天下，大盤股難有持續(xù)表現(xiàn)。

在投資策略上，目前的境地有些尷尬，跌多的股票依然不能買，想買的股票卻沒有跌多少。就是說強周期性行業(yè)跌幅巨大，但是由于業(yè)績下滑預期強烈，依然沒有吸引力；新興產業(yè)個股機會較多，但是近期大盤暴跌，整體跌幅并不大，而且面臨中報風險，繼續(xù)買入也會有所顧慮。所以目前投資者的最佳策略就是深入研究戰(zhàn)略新興產業(yè)個股，耐心等待跌下來的投資機會。穩(wěn)健的投資者可以關注銀行、地產、電力、汽車等低估值藍籌股的估值修復機會，但是對反彈高度不宜寄予厚望。　長城證券張勇