賽輪股份(601058):行業景氣,橫向擴張
601058[賽輪股份] 交運設備行業
研究機構:安信證券 分析師: 譚志勇
2013年輪胎盈利將持續向好:2013年天然橡膠、合成橡膠價格將在較長時間內維持低位,而輪胎行業內外需形勢較好,2012年開始輪胎企業投資趨于理性,投資增速回落,天然橡膠進口關稅下調800元/噸,輪胎行業的盈利水平有望進一步獲得提升。我們預計2013年全年的橡膠均價將低于2012年15%左右,輪胎行業的凈利率有望提升1個百分點以上。輪胎出口好轉可期,美對華輪胎特保措施已經如期在2012年9月26日終止,美國特保案到期將利好半鋼胎出口。未來三年輪胎需求主要來自替換市場,尤其是乘用車輪胎替換市場,輪胎新增產能投放增速將超過需求增速可能壓制輪胎長期盈利持續性。
非公開增發繼續加碼主業:擬非公開發行募資不超7.28億元,每股8.57元,發行8500萬股,其中2.1億元用于收購山東金宇實業公司51%的股權、不超2.9億元投資越南子午線輪胎制造項目、不超2.2億元補充流動資金。本次收購金宇實業51%股權將其納入合并報表范圍后,公司及金宇實業半鋼子午胎的產能合計將達到約2200萬條,將會大幅提升公司的行業地位,增強公司在行業中的競爭力。越南子午線輪胎制造項目達產后,公司還將新增半鋼子午胎產能300萬條,這不但有利于完善公司的國際化產業布局,而且有利于進一步提高公司在國內輪胎行業中的排名,進而增強公司的國內外競爭優勢。
2013年將是公司業績高速成長的一年:未來公司的戰略重點在半鋼胎,2013年公司在進一步收購山東金宇51%股權后,產能規模將擴至2500萬套,增幅150%;全鋼胎的產能規模也將擴大至390萬套,增幅34%。我們預計公司2013年-2015年的收入增速分別為53%、19%、13%,凈利潤增速分別為101%、30%、16%;考慮增發攤薄之后2013年-2015年的EPS分別為0.7元、0.9元、1.05元。
投資建議:公司未來成長性突出,首次覆蓋給予增持-A投資評級,6個月目標價14元,對應2013年20倍的動態市盈率。
風險提示:原材料價格波動、出口壁壘、越南工廠建設不順風險